博鱼App官网(中国)Boyu有限公司纺织服饰行业深度报告:服装家纺关注复苏弹性 纺织制造静待订单拐点

发布时间:2023-07-02 08:45:34     浏览:

  纺织服装财报回顾:至暗时刻已过。(1)营业总收入:2022 年纺织服装样本营业总收入2732 亿元,同比下降1.34%;其中,服装家纺受疫情冲击显著,收入同比下降4.43%,纺织制造表现前高后低,收入同比增长3.72%。23Q1 纺织服装样本营业总收入同比下降8.94%;其中,服装家纺收入同比下降11.16%,纺织制造收入同比下降5.04%。(2)归母净利润:受原材料成本上涨及疫情等影响,2022 年纺织服装样本归母净利润206 亿元,同比下降23.17%,其中,服装家纺同比下降31.68%,纺织制造同比下降8.1%。2023Q1 纺织服装样本业绩同比下降9.41%,其中,服装家纺业绩同比下降5.81%,纺织制造业绩同比下降18.96%。(3)盈利能力:各子板块盈利能力均有下滑。2022 年纺织服装样本毛利率33.89%(同比-1.38pcts),净利率7.58%(同比-2.14pct);其中,服装家纺毛利率43.97%(同比-0.73pct),净利率7.14%(同比-2.83pct),纺织制造毛利率19.07%(同比-1.16pct),净利率8.22%(同比-1.08pct)。

  行业回顾及Q2 展望:品牌复苏向好,外需短期承压。(1)纺织制造板块:下游库存清理进展分化,订单拐点预计于下半年出现。2022 下半年以来,棉价受需求影响下调,化纤价格自高点回落,成本压力缓解带动盈利空间改善;受欧美通胀、下游去库存等影响,海外需求承压,但3月以来已有改善;欧美品牌清库存进展分化,但库存环比改善;产业链向东南亚转移长期趋势不变,龙头企业国际化产能布局持续推进。(2)服装家纺板块:23Q1 服装零售弱势复苏,Q2 增长预计提速。受益于客流及购买意愿恢复,今年以来纺织服装零售弱势复苏,3 月及4 月较2021 年同期已有增长;线上各板块均实现增长,但受高基数影响,户外板块线上增长放缓;在政策支持及疫情催化下,运动鞋服板块高景气延续,受益于品牌力及产品力提升,国内龙头表现强于国际品牌。

  投资策略:服装家纺关注复苏弹性,纺织制造静待订单拐点。我们认为伴随消费复苏及去年Q2 低基数,23Q2 零售端预计环比改善,但各品牌恢复进度预计有所分化;欧美通胀及品牌去库影响仍在,外销订单拐点预计于下半年呈现,细分龙头壁垒深厚,助力长期市占率提升趋势不改。

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  服装家纺板块建议关注三条投资主线:一是长期景气度延续的运动板块,龙头品牌凭借多品牌管理优势及持续提升的品牌力和产品力,港股推荐安踏体育、特步国际,建议关注361 度。二是渠道储备充足、业绩弹性较强的标的,推荐罗莱生活、歌力思。三是卡位运动休闲优质赛道、零售表现领先的标的,推荐报喜鸟、比音勒芬。纺织制造板块建议关注两条投资主线:一是内销占比较高,新客户及新业务拓展成效显现的优质制造企业,推荐新澳股份;二是长期市占率提升趋势不变,交期、研发及客户壁垒深厚的细分领域龙头,建议关注华利集团、伟星股份。